В Стабилизационном фонде накоплено около $500 на каждого гражданина страны. В условиях обесценения доллара и евро хранение стабфонда в рублях дало бюджету выигрыш. Проблема Стабилизационного фонда России остается одной из самых обсуждаемых на сегодняшний день. Поводом еще раз поговорить об этом послужило начало операций по размещению средств Стабфонда.
Часть денег конвертировали в иностранную валюту и зачислили на валютные счета в Центральном банке. 45 % размещено в доллары США, 45 % - в евро, 10 % - в английские фунты стерлингов. За пользование денежными средствами на счетах ЦБ раз в год будет платить проценты. Все это делается с учетом необходимости минимизировать риски, связанные с пока еще не урегулированными претензиями фирмы Noga и аналогичными.
Газета «Ведомости» опубликовала статью «Три заблуждения», в которой научный руководитель Экономической экспертной группы (ЭЭГ) Евсей Гурвич развенчивает наиболее распространенные мифы относительно стабилизационного фонда.
Заблуждение 1. «Страна понесла значительные потери из-за того, что средства стабфонда до сих пор не инвестировались, а хранились в рублях».
Как ни парадоксально, - пишет Е.Гурвич, - стабилизационный фонд полностью выполнял свои функции, и нет оснований говорить о понесенных финансовых потерях.
Фонд решает две главные задачи: создает страховку для бюджета на случай падения цен на нефть (защищая экономику от плохого будущего) и охраняет от внешних шоков обменный курс и цены (защищая от излишне хорошего настоящего).
Хотя средства хранились в рублях, накопление на счетах бюджетных денег позволило Центральному банку приобрести больше валюты и не допустить резкого, почти двукратного укрепления рубля.
Задержка с размещением стабфонда повлияла также на стоимость его средств в рублях. На протяжении последних лет обменный курс доллара и евро последовательно падал. Если бы по мере поступления денег в стабфонд они сразу вкладывались в иностранные ценные бумаги, то в июне сбережения фонда с учетом инвестиционного дохода составили бы по текущему обменному курсу 2036 млрд. руб., или на 31 млрд. руб. меньше фактической суммы.
Заблуждение 2. «Можно увеличить доход от размещения средств стабфонда, инвестировав их внутри страны».
Если бы мы попытались разместить внутри страны хотя бы половину стабилизационного фонда, неизбежен был бы обвал цены доллара до 15 руб.
Последствия укрепления рубля неоднозначны: оно может сделать неконкурентоспособными целые отрасли, но стимулирует развитие других отраслей. Но готов ли кто-нибудь взять на себя ответственность за снижение курса доллара ниже уровня 20 руб.?
Заблуждение 3. Инфляция обесценивает стабилизационный фонд как при его хранении в рублях, так и при вложении в валютные ценные бумаги.
Принципиальное значение в данном вопросе имеет природа стабфонда - то, что он формируется за счет экспортных сверхдоходов нефтяного сектора. Любые поступления от экспорта с точки зрения экономики в целом можно использовать лишь двумя способами: купить импортные товары (что связано с укреплением рубля) либо купить валюту, отложив импортные закупки на будущее.
Признаком обесценения валютных сбережений экономики служит снижение их покупательной способности по отношению к импортным товарам. Чтобы избежать этого, достаточно иметь доходность размещения средств стабфонда, превышающую темпы инфляции иностранной валюты (что автоматически выполняется, если они вкладываются в облигации).
Если правительство в какой-то момент начнет расходовать внутри страны стабфонд, накопленный в период укрепления рубля, бюджет потеряет часть первоначальной стоимости фонда. Однако никакой потери на уровне страны в целом не произойдет: в выигрыше окажутся население и компании, которым импортные товары обойдутся дешевле, - они как бы получат бюджетную субсидию.
Здесь следует говорить не о потерях бюджета, а о возвращении в экономику части дополнительных налогов, собранных в период хорошей внешней конъюнктуры, что является обычным принципом стабилизационной макроэкономической политики. В этом, собственно, и состоит суть стабилизации.
По сообщениям минфина.
Подпишитесь на наши группы в соцсетях Вконтакте, Одноклассники.
